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金融:银行行业持积极看法 净息差每股盈利存在上行空间推动因素充裕风险回报

2019-10-09 19:28:06来源:励志吧0次阅读

金融:银行行业持积极看法 净息差每股盈利存在上行空间推动因素充裕风险回报 2011-0 -15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

证券研究报告持积极看法:净息差/每股盈利存在上行空间、推动因素充裕、风险回报具吸引力对行业持积极看法,因净息差/盈利存在上行空间、推动因素充裕,风险回报具吸引力——尤其是A股银行我们将中国银行业的观点上调至积极,原因包括:1)由于贷款议价能力的改善幅度和净息差好于预期,我们上调了每股盈利预测,并预计在2011年一季度业绩公布后市场预测也将上调;2)我们认为严厉的M2/信贷调控已显著降低了通胀失控的风险,而且距M2增速触底和CPI触顶可能仅剩几个月的时间,这将推动估值扩张; )我们预计短期内存在以下几个推动因素,如2011年一季度/上半年盈利和净息差趋势强劲,2011年上半年更明确的资本充足率规定和地方政府融资平台不良贷款拨备披露可能会消除不确定性;4)估值和风险回报具吸引力(尤其是A股银行),2012年预期平均市盈率为7倍(与韩国银行股相当,但结构性增长更出色且存在更大估值重估空间),2011/12年预期每股盈利增幅为24%/21%。

因净息差假设提高10/8个基点,我们将2011/12年每股盈利预测平均上调5%/5%,进而将目标价格平均调高6%。我们给予买入评级的银行股可分为两类:1)净息差增幅/盈利上升空间较大及基本面良好的银行——中信银行H股/招商银行A股(均位于地区强力买入名单)和兴业银行。我们还基于相同原因上调了民生银行A股评级;2)净资产回报率/内部资本生成率较高、具有价格合理的成长型股票(GARP)特征,可作为核心持股——工商银行H/A、建设银行H/A、农业银行A股。

估值长期重估空间取决于宏观经济软着陆和银行业改革虽然市盈率的显著扩张可能尚待时日(我们预计12个月内最初由盈利推动的估值上行空间在20%以上,与2011/12年预期逾20%的每股盈利增幅相符),但我们认为中国银行股中期估值重估空间将取决于:1)在持续两年的货币政策恢复常态、大部分紧缩政策推行后,2012年宏观经济出现软着陆;2)银行加强贷款增长控制并保有资本金,注重提升净资产回报率而不是扩大市场份额,并继续推进风险管理改革。

地方政府融资平台贷款:继续进行规范和监督;不良贷款风险可控、银行资产负债表吸收损失能力强我们预计:1)经监管机构清理规范后2010年四季度降级的地方政府融资平台不良贷款处于可控范围内;2)银监会/财政部将建立地方政府融资平台贷款数据库以密切监控贷款状况; )中国将逐步实施财政改革。我们的盈利预测假设到201 年不良贷款生成率为8%,而且我们预计银行业的超额组合拨备能够消化额外约10%的不良贷款率。

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